鸿泉物联赊销加剧或依赖税收优惠 下游需求收窄产品占有率走低
发布时间:2019-10-16
Photo by Małgorzata Tomczak on Pixabay   随着汽车智能化时代的到来,驾驶员辅助系统越来越多地受到中国车主的关注,并涌现出不断增长的需求。在此背景下,杭州鸿泉合乐网页登录物联网技术股份有限公司(以下简称“鸿泉物联”)近期向资本市场发起冲击。   然而其业绩增速下滑、赊销现象加剧以及税收优惠“依赖症”或凸显,均系鸿泉物联上市之路无法回避的问题。不仅如此,鸿泉物联产品的产销情况或不容乐观,且所处行业毛利率呈下滑趋势、下游需求收窄等问题更“迫在眉睫”,种种迹象或表明,下游行业陷入“降温”的窘境。       一、赊销超五成且加剧,或对税收优惠构成“依赖”   作为中国国内较早从事辅助驾驶研究的企业之一,鸿泉物联成立于2009年6月11日。据鸿泉物联官网,其宗旨是构建和谐社会环境,降低交通运输的代价。   近年来,鸿泉物联交出的“答卷”并不“亮眼”。   2016-2018年,鸿泉物联的营业收入分别为1.52亿元、2.71亿元、2.48亿元,2017-2018年营收同比增长率分别为77.89%、-8.43%。2019年上半年,鸿泉物联实现的营业收入为1.41亿元。   而净利润方面,2016-2018年,鸿泉物联实现的净利润分别为3,227.16万元、4,779.57万元、5,711.87万元,2017-2018年净利润同比增长率分别为48.1%、19.51%。2019年上半年,鸿泉物联实现的净利润为3,558.16万元。   不仅如此,近年来,鸿泉物联的应收账款及应收票据占营收的比例超五成,赊销现象加剧。   2016-2018年及2019年上半年,鸿泉物联的应收账款及应收票据分别为0.93亿元、1.61亿元、1.49亿元、1.07亿元,占同期营业收入的比例分别为60.85%、59.61%、60.25%、76.2%。   2017年,鸿泉物联的应收账款及应收票据增长额为6,878.01万元,同期公司营业收入的增长额为11,853.76万元,2017年鸿泉物联应收账款及应收票据增幅占营业收入增幅的比例为58.02%。也就是说,2017年,鸿泉物联营业收入的增长额,超过一半是由赊销“贡献”。   2018年,鸿泉物联应收账款及应收票据减少了1,202.76万元,但同期营业收入也相应减少了2,281.22万元。   据同花顺iFinD数据,对比同行业可比公司,2016-2018年,启明信息技术股份有限公司(以下简称“启明信息”)应收账款及应收票据占营业收入的比例分别为23.26%、25.81%、35.49%;兴民智通(集团)股份有限公司(以下简称“兴民智通”)应收账款及应收票据占营业收入比例分别为39.17%、32.02%、32.45%;厦门雅迅网络股份有限公司(以下简称“雅迅网络”)应收账款及应收票据占营业收入比例分别为34.25%、40.85%、48.38%;深圳市锐明技术股份有限公司(以下简称“锐明股份”)应收账款及应收票据占营业收入比例分别为30.97%、25.68%、29.03%。2019年上半年,启明信息、兴民智通应收账款及应收票据占营业收入比例为67.3%、68.07%。   根据上述四家同行业可比公司的数据,2016-2018年,同行应收账款及应收票据占营业收入比例的均值分别为31.91%、31.09%、36.34% ;由上述两家同行业可比公司数据,2019年上半年,同行应收账款及应收票据占营业收入比例的均值为67.69%。   雪上加霜的是,鸿泉物联的3家子公司中,2家净利润为负,堪称“拖油瓶”。   2018年及2019上半年,浙江鸿泉车联网有限公司的净利润分别为-12.75万元、-196.74万元,浙江鸿泉电子科技有限公司的净利润为-84.31万元、-55.56万元。   需要指出的是,鸿泉物联税收优惠占净利润的比例超三成,或对税收优惠构成依赖。   2016-2018年以及2019年上半年,鸿泉物联的税收优惠金额分别为1,102.37万元、2,309.94万元、1,720.9万元、1,165.1万元,占同期净利润的比例分别为34.16%、48.33%、30.13%、32.74%。   据招股书,鸿泉物联销售自行开发的软件产品,按17%税率征收___后,对___实际税负超过3%的部分享受即征即退政策。   2016-2018年以及2019年上半年,鸿泉物联收到___退税税款分别为697.62万元、1,550.22万元、1,342.26万元、683.16万元。鸿泉物联表示,若未来软件产品___即征即退税收优惠政策发生变化,将会对其业绩产生不利影响。   而上述问题仅是“一支半节”,近年来鸿泉物联所处行业毛利率普遍下滑,以及下游行业或“降温”等问题,也值得关注。       二、下游市场需求或“收窄”,主要产品市场占有率下滑   事实上,鸿泉物联面临的问题或不止于此。   致力于利用人在回路的智能增强驾驶技术、人工智能技术和大数据技术,鸿泉物联的主营业务为研发、生产与销售智能增强驾驶系统,和高级辅助驾驶系统等汽车智能网联设备,主要应用于商用车(载货汽车、客车、专项作业车等)领域。   2016-2018年以及2019年上半年,鸿泉物联的综合毛利率分别为46.88%、51.17%、50.35%、50.62%。然而,在鸿泉物联的主要产品中,有超过半数产品的毛利率在2019年上半年出现下滑。   2016-2018年以及2019年上半年,鸿泉物联主要产品智能增强驾驶终端的毛利率分别为52.56%、53.7%、50.95%、49.51%;智能增强驾驶平台的毛利率分别为78.09%、89.68%、90.16%、88.26%;高级辅助驾驶系统的毛利率分别为60.9%、53.38%、55.77%、53.41%;人机交互终端的毛利率分别为49.63%、43.07%、31.49%、43.04%;智慧城市业务的毛利率分别为71.21%、72.41%、71.81%、72.41%;车载联网终端的毛利率分别为12.44%、23.97%、29.26%、28.72%。   需要指出的是,近年来鸿泉物联所处行业的销售毛利率也呈下滑趋势,行业或面临“降温”。   据同花顺iFinD数据,2016-2018年,兴民智通的销售毛利率分别为20.92%、19.87%、13.77%;启明信息的销售毛利率分别为18.87%、14.57%、16.04%;锐明股份的销售毛利率分别为45.76%、40.66%、42.09%;雅迅网络的销售毛利率分别为29.93%、31.15%、27.91%。2019年上半年,兴民智通、启明信息的销售毛利率分别为15.86%、14.21%。   2016-2018年,上述四家同行销售毛利率的平均值分别为28.87%、26.56%、24.95%;2019年上半年,上述两家同行销售毛利率的平均值为15.04%。   招股书显示,从分应用领域来看,鸿泉物联主营业务分别应用于商用车、专项作业车、智慧城市等,其中商用车为主要应用领域。而鸿泉物联的主要客户群体包括商用车、新能源车整车厂,以及汽车4S店、改装厂等,其中商用车、新能源整车厂为主要客户群体。   据中国汽车工业协会数据,截至2019年8月,整个汽车行业面临的压力仍未得到有效缓解。受补贴下降影响,新能源汽车产销同比继续呈现下降,且降幅扩大,新能源乘用车、商用车销量均出现大幅下滑。   2019年1-8月,商用车的产销量分别为273万辆、278.2万辆,比上年同期分别下降3.1%和4.2%;到了2019年8月,商用车的产销量分别为29.8万辆、30.5万辆,产量比上年同期增长0.9%,销量比上年同期下降2.8%。   2019年1-8月,新能源汽车的产销量分别为79.9万辆、79.3万辆,比上年同期分别增长31.6%和32%。然而2019年8月,其产销量分别为8.7万辆、8.5万辆,比上年同期分别下降12.1%和15.8%。   此外,2019年1-8月,中国汽车销量排名前十位的企业集团的合计销量为1,442.9万辆,比上年同期下降10.1%。   不仅如此,据招股书,鸿泉物联的主要产品“智能增强驾驶系统”主要面向重卡前装整车厂。然而据中商产业研究院数据,2019年1-8月,中国重卡累计销量为80.52万辆,同比微跌2%。   此外据相关媒体报道,2019年,中国重卡预计销量为105万辆,同比下降9%,并将保持逐年下降态势,到2025年销量下降至90万辆。   值得一提的是,鸿泉物联的主要产品之一,高级辅助驾驶系统的市场占有率,在新增市场中呈下降态势。   招股书显示,2016-2018年以及2019年上半年,鸿泉物联高级辅助驾驶系统的市场占有率分别为5/5、14/15、21/23、23/27。   而据招股书,高级辅助驾驶系统的市场占有率,以当年已实施渣土车项目城市中鸿泉物联参与的城市数量计算,由此方法计算可得,2017-2018年以及2019年上半年,已实施渣土车项目的新增城市数量分别为10座、8座、4座,而鸿泉物联高级辅助驾驶系统参与城市的新增数量分别为9座、7座、2座,占同期新增城市数量的比例分别为90%、87.5%、50%。   除行业情况不容乐观外,近期鸿泉物联产品的产销情况也堪忧。   2016-2018年以及2019年上半年,鸿泉物联产品的产量分别为26.23万台、38.16万台、31.85万台、19.02万台;同期,公司产品的销量分别为24.99万台、38.21万台、32.18万台、18.79万台。   而2018年,在鸿泉物联5种主要产品中,有3种产品的销售额出现在不同程度的下滑。2016-2018年,智能增强驾驶系统的销售额分别为7,494.24万元、15,917.59万元、14,290.17万元;人机交互终端的销售额分别为3,660.42万元、6,435.95万元、4,015.01万元;车载联网终端的销售额分别为2,368.86万元、1,094.68万元、716.69万元。   上述种种问题或是“冰山一角”,此番上市,鸿泉物联将何去何从,《金证研》沪深资本组将持续保持关注。           免责声明:   我们尊重每一位作者的作品,本网发布、转载的内容,仅供信息分享和服务读者,不构成对任何人的任何投资建议。若涉及内容版权问题,请及时与我们取得联系,我们将第一时间处理,感谢。   兴民智通 启明信息 锐明股份 雅迅网络 鸿泉物联